본 연구는 2001년부터 2006년까지 발표된 국내 애널리스트의 추천의견과 이익예측을 대상으로 과연 추천의견의 정보가치가 존재하는지, 그리고 이익예측 정확도에 따라 정보가치의 차이가 있는지를 분석하고 있다. 우선 추천의견의 정보가치를 분석한 결과,
매도 및 중립의견의 경우에는 의견제시 이후 6개월까지 유의한 음의 누적초과수익률을 보이나, 매수의견의 경우에는 의견제시일 전후 3일간만 유의한 양의 초과수익률을 보일 뿐이며 곧 수익률이 반전되어 6개월 후까지 음의 누적초과수익률을 보이는 것으로
나타났다. 이러한 결과는 국내 애널리스트 추천의견이 매수일변도로 치우치는 관행으로 인해 기업의 미래 이익예측과는 무관하며 이루어지며, 결국 시장의 변동성을 증가시키는데 일조하고 있음을 시사하는 것이다. 실제로 이익예측치 정확도를 기준으로
5개의 애널리스트 그룹으로 나누어 추천의견 정보가치의 차이를 분석하였으나 거의 차이가 없는 것으로 나타남으로써 이러한 추정을 확인할 수 있었다. 한편 시장의 중요한 정보가 애널리스트 추천의견 변경에 반영되는지를 검증하기 위하여 대규모 주가변동이 있었던 사건일을 중심으로 추천의견 변경 반응을 이항프로빗모형을 사용하여 분석하였다. 그 결과, 기업가치에 긍정적인 정보는 즉각적으로 추천의견에 반영하는데 반해서 부정적인 정보는 주식수익률이 어느 정도 하락한 다음에 반영하는 경향이 있으며, 애널리스트들의 추천의견 변경이 비슷한 시기에 몰리는 군집현상이 있음을 확인하였다. 마지막으로 공정공시제도의 시행 이후 애널리스트 추천의견의 정보가치와 이익예측 정확도가 향상되었는지 검증한 결과, 추천의견의 정보가치에는 변화가 없는데 반해 애널리스트들의 이익예측 정확도는 미공개 정보의 접근이 불가능해짐에 따라 유의하게 감소한 것으로 분석되었다.
