본 연구는 기업지배구조가 최초 공개발행시점에서의 기업가치평가에 미치는 영향을 연구하였다. 이는 보다 건실한 기업지배구조를 갖고 있는 기업일수록 IPO시점에서 보다 높은 가치평가를 받게 될 것이라는 가설을 중심으로 검증하였다. 이를 위해 본 연구에서는 기업지배구조위험이 공모가, 시장 가 및 공모주 저 평가 (Underpricing, or Initial Return)에 미치는 영향을 분석하였다. 본 연구에서 사용 된 데이터는 2000년부터 2006년 9월 사이 유가증권시장과 코스닥에 상장된 786개 IPO 기업들 중 변수 값이 모두 충족된 487개 기업들이다. IPO라는 이벤트에 초점을 맞춘 것은 우리가 기업최초공개시점에서의 기업지배구조의 역할을 검증할 수 있기 때문이다. 즉 이전의 기업지배구조와 기업가치에 관한 연구들에서는 소유구조가 기업가치를 결정하는지 기업가치가 소유구조를 결정하는지에 대한 답을 하기 어려웠지만 IPO 라는 사건은 우리들로 하여금 이러한 내생성문제에서 자유로워 지게 할 수 있는 중요한 기회이다. 우리의 분석은 좋은 기업지배구조를 갖고 있는 경우 IPO 시점에서 보다 높은 가치 (공모가 대 장부가, 공모가 대 매출액, 매매개시일가 대 장부가, 매매개시일가 대 매출액 및 Tobin’s Qipo 과 Qp1) 가 결정될 뿐만 아니라 그 시장가치(첫 거래일 시장 가 대 장부가, 첫 거래일 시장 가 대 매출액 대비)도 좋음을 보여주었다. 본 연구에서는 기업지배구조가 공모주 저평가 정도에 영향 미치는지 여부에 대해 검증하였는데 일부분의 경우 유의한 영향을 미침을 알 수 있었다.
핵심 단어: IPO, 공모가, 시장가, 기업지배구조, 저평가(Underpricing)
