A국 기업이 C화에 대한 노출을 헤지하고자 한다. A화로 가격이 표시된 C화 선물이 상장되어 있어
서, C화에 대한 노출을 C화 선물로 헤지하는 기존의 헤지 방법을 “직접 헤지”라고 이름 짖자. 현실
세계에는 제한된 종류의 선물들만이 상장되어 있으므로, 직접 헤지가 가능하지 않을 경우가 많다. 본
논문은 이 경우에 활용할 수 있는 헤지 방법인 “삼각 헤지”를 처음으로 개발한다. 본 논문은 A국 기
업이 C화에 대한 노출을 헤지하고자 하지만 A화로 가격이 표시된 C화 선물이 상장되어 있지 않을 경
우에, 이미 상장되어 있는 B화 선물(가격 표시는 A화/B화)과 C화 선물(가격 표시는 B화/C화)의 두
가지 통화 선물을 동시에 거래함으로써 헤지하는 방법을 개발한다. 본 논문은 첫 부분에서, 헤지 결과
의 분산을 최소화하는 최적 헤지 비율(optimal hedge ratio, minimum-variance hedge ratio)을 구한
다. 최적 헤지 비율은 회귀 분석으로 간단하게 추정할 수 있다. 다음으로 본 논문은 환율이 기하학적
브라운 운동(geometric Brownian motion)을 따른다는 가정 하에, 삼각 헤지의 헤지 효과성(hedge
effectiveness)이 최선의 대안인 직접 헤지와 동일하다는 결과를 제시하고, 회귀 분석이 필요없는 누
구나 쉽게 활용할 수 있는 최적 헤지 비율을 찾아낸다. 현재 제한된 종류의 통화 선물만이 상장되어
있으므로, 본 논문의 결과를 활용할 수 있는 경우는 많다.
