본 연구에서는 일중 동일한 시간대에 들어온 주문을 대상으로 시장가 주문불 균형과 지정가 주문불균형을 각각 구분하여 정의하고, 두 주문불균형의 수익률 예측력을 비교∙분석하였다. 분석결과 지정가 주문불균형은 시장가 주문불균형과 비슷한 수준의 지속성을 보였으며, 두 주문불균형의 수익률 예측력도 30 분 이상 60 분 이내로 차이를 보이지 않았다. 이 시간은 Chordia et al.(2005)이 제시한 강형 효율성이 달성되기까지 소요되는 시간과 비슷하다고 할 수 있다. 통계적으로 유의한 일중 수익률의 반전현상은 최근 기간에는 30 분 이내로 짧아졌으며, 이는
약형 효율성이 점진적으로 개선되는 결과라고 할 수 있다. 주문불균형 정보를 이용하여 초과수익을 얻을 수 있는 투자전략이 존재하는지를 분석한 결과, 대부분의 거래전략에서 스프레드비용을 초과하는 거래이익기회가 존재하지 않았다.
주요어: 지정가주문, 시장가주문, 주문불균형, 수익률 예측력, 시장효율성
