본 연구는 고빈도거래자(high frequency trading,이하 HFT)에 의한 호가 및 매매양태가 시장에 미치는 영향을 ELW(Equity-linked warrants)등 대상으로 분석하였다. 시자개설 이후 2011년 7월 31일(5년8개월)까지 한국거래소에 상장된 종목을 대상으로 실시간 매매장과 호가장을 이용하여 HFT 전략의 매매손익과 손익원천을 분석하였다. 또한, HFT 호가 및 매매양태가 제반요소들을 통제한 후에도 시장유동성 및 시장효율성에 체계적으로 영향을 미치는지 여부를 분석하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, HFT는 매우 빈번한 거래에도 불구하고 ELW시장의 거래세 면제라는 제도적 특징으로 이익을 얻고있었다. HFT가 개인투자자와의 매매에서 많은 이익을 얻었다는 일반적 생각과 달리 대부분의 이익은 LP와의 거래에서 발생하였다. 개인투자자들은 LP와의 거래에서 전반적으로 손해를 보고 있지만, HFT가 매매에 참여한 종목에서는 개인투자자들도 이익을 얻었다. 둘째, 시장위험, 옵션특성 등 유동성에 영향을 미치는 제반요소들을 통제하더라도 HFT 시장참여가 증가함에 따라 스프레드가 감소하고, 시장가격과 이론가격과의 괴리율을 축소시켜 시장효율성도 향상키시는 결과를 보였다. 이러한 연구결과는 전 세계적으로 가속화 되고 있는조문속도 경쟁에서 금융시장 안정과 투자자보로를 위하 HFT에 대한 규제방향을 고민하는 금융단국에 의미 있는 결과를 제시하고 있다. 시장 HFT로 인해 유동성이 향상되고 효율성도 제고되는 이익을 얻고있다. 불공정한 조건을 가지고 경쟁매매시장에 참여하는 것은 금지해야겠지만 부족한 유동성과 비효율적 시장상황에서 발생하는 차익거래기회를 포착하고 이익을 얻는 행위는 장려해야 할 것이다.
핵심단어 : ELW, HFT, Flash Crash, Profit Ratio, 회귀분석
