본 연구는 옵션의 위험중립분포 왜도가 주가지수 점프와 주가 급등락의 중요한 정보가 될 수 있는 주가지수 수익률 분포의 고차 적률, 특히 3 차 적률인 왜도에 대한 정보를 지니는지를 규명하고자 하였다. 2002 년 1 월부터 2006 년 7 월까지의 KOSPI 200 주가지수 옵션 자료로Bakshi, Kapadia, and Madan(2003)의 비모수적 추정방법과 Corrado and Su(1996)의 모수적 추정방법을 이용하여 옵션의 위험중립분포 왜도를 구하고, KOSPI 200 주가지수 수익률 분포의 왜도는 Chen, Hong and Stein(2001)이 제시한 방법과 과거 1 달 동안의 주가지수 수익률로부터 추정한 왜도로 구하였으며 VAR(vector auto regressive) 모형과 Granger 인과 관계 검정(Granger causality test), 충격반응함수(impulse responses) 및 분산분해 분석(variance decomposition)을 이용하여 검증하였다. 분석결과 옵션가격으로부터 모수적으로 추정한 Corrado and Su(1996)의 왜도는 미래 주가지수 수익률 분포에 대한 정보를 지니지 못하는 반면 비모수적으로 추정한 Bakshi, Kapadia, and Madan(2003)의 왜도는 미래 주가지수 수익률 분포에 영향을 미치며 KOSPI200 주가지수 수익률 분포의 왜도를 선도(lead)하였다.
핵심단어: 옵션의 변동성 왜도, 위험중립분포, VAR 모형, 정보효과, 선∙후행 관계
