본 연구는 2015년 7월부터 시행된 자본시장법 상 시장질서교란행위에 대한 규제가 애널리스트의 정보생성활동에 미치는 영향에 대해 살펴보았다. 신설된 시장질서교란행위는 기존의 내부자 거래 금지조항에 비해 내부자의 범위 및 정보의 성격과 범위가 획기적으로 확장되었다. 또한 애널리스트는 자본시장에서 정보생성에 가장 주도적인 역할을 하는 주체로서 시장질서교란행위 규제에 가장 민감한 시장참여자일 것이다. 실증분석 결과, 시장질서교란행위 규제 시행 이후 애널리스트의 기업에 대한EPS(earnings per share) 예측오차가 유의적으로 증가하였음을 발견하였다. 이러한 변화는 애널리스트의 수, 변동성, 거래량, 기업규모, 장부가 대비 시장가 비율 등을 통제한 후에도 유의미하였다. 이는 시장질서교란행위에 대한 규제 이후 애널리스트들이 생성하는 정보의 질이 하락하였음을 의미한다. 또한 이러한 현상은 주로 중규모의 기업들과 예측 정확도가 높았던 기업들에서 집중적으로 발견되었다. 본 연구의 결과는 제도변화가 자본시장의 정보 생성활동에 유의적인 영향을 미침을 보여주고 있으며, 특히 규제 강화가 정보의 질의 하락을 가져올 수 있음을 시사한다.
핵심어: 시장질서교란행위, 미공개정보, 애널리스트, 정보생성, 예측오차
