본 연구는 연기금 위탁운용과 공모펀드 운용을 동시에 하는(Side by Side Management) 운용 사들의 펀드를 대상으로, 고객 편애(Client Favoritism)의 가능성에 대한 실증적 증거를 확인한다. 이를 확인하기 위해서 같은 운용사가 운용하는 같은 스타일 및 비슷한 특성을 가진 위탁운용 펀 드와 공모펀드 간에 뚜렷한 성과차이가 나타나는지, 운용사가 처한 환경(특정 고객에 대한 노출도, 계열 공모판매 채널 보유 여부)에 따라서 위탁운용 펀드와 공모펀드의 간의 성과차이가 어떻게 다르게 나타나는지를 분석함으로써 고객 편애에 대한 가능성을 확인하였다. 결과를 정리하면 다 음과 같다. 첫째, 같은 운용사가 운용하는 비슷한 투자지침을 가진 위탁운용 펀드와 공모펀드의 성과차이는 나타나지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 위탁운용 펀드와 공모펀드 간의 성과차이는 각 운용사의 특성에 따라서 다르게 나타났다. 운용사가 상대적으로 위탁운용 고객에 더 많이 노출되 어 있는 경우, 더 높은 위탁운용 펀드와 공모펀드와의 성과차이로 나타났다. 또한 운용사가 더 많 은 연기금 고객에 노출되어 있으면서 계열 판매사를 가지고 있지 않은 경우, 같은 운용사가 운용 하는 위탁운용 펀드와 공모펀드의 수익률 차이는 다른 운용사 대비 작게 나타났다. 이는 연기금 고객의 비중이 큰 운용사 중, 계열 판매사가 없는 경우 더욱더 연기금 고객의 운용에 집중할 수 밖에 없기 때문에 연기금 고객 쪽에 집중을 하게 되기 때문인 것을 알 수 있다. 셋째, 이러한 운 용사의 고객 편애는 고객인 연기금의 모니터링 능력에 따라서 차이가 나는 것으로 나타났다. 마 지막으로 운용사 별로 위탁운용과 공모펀드 간의 성과 차이가 다르게 발생하는 근거로 펀드의 액 티브니스(Activeness)가 다르기 때문임을 알 수 있었다.

주제어 : 고객 편애, 위탁운용, 공모펀드, 동시운용, 이해 상충