본 논문은 한국주식시장에서 국내 및 외국계 애널리스트들의 투자의견 및 목표주가 변경과 관련한 자료 공표가 주가에 어떠한 영향을 보이는지, 또한 어떠한 영향력 차이가 있는지를 사건연구방법을 이용하여 실증분석하였다. 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 국내 및 외국계 애널리스트가 목표주가나 투자의견을 상향하는 경우 주가는 유의하게 상승하고, 하향하는 경우에는 주가는 하락하여 국내외 애널리스트 모두 주가에 유의한 영향을 미치고 있었다. 둘째, 국내와 외국계 애널리스트간에 CAR 차이가 통계적으로 유의하지 않아, 주가 영향력 차이는 존재하지 않는 것으로 나타났다. 다만, 사건일 이전 기간에 대해서 시장에서의 기대와는 다르게 한국계 애널리스트가 목표주가 상향과 관련하여 외국계 애널리스트에 비해 주가에 미치는 영향력이 더 큰 것으로 나타났다. 셋째, 국내외 애널리스트들이 목표주가 변경 자료를 공표하기 이전에 이미 주가는 이를 반영함으로써 사전적으로 정보유출 현상이 있는 것으로 해석된다. 그러나 공정공시제도 시행에 따라 투자의견 변경에 따른 정보유출 현상은 사라진 것으로 보인다.
넷째, 외국계 애널리스트가 목표주가나 투자의견을 상향하는 경우 외국인투자자는 사전적인 주식 순매수를 통해 초과수익률을 올릴 수 있는 것으로 보인다. 이에 대해 외국계 애널리스트가 목표주가를 하향한 경우에는 사전적으로 전혀 외국인 지분율은 변동되지 않고 있다. 그러나, 주가가 크게 하락하면 사후적으로 저가 매수를 통해 초과수익률을 올릴 수 있는 것으로 보인다. 한편, 한국계 애널리스트의 자료 공표에 따른 외국인 지분율 변동이 보다 크게 나타나서 이상현상으로 사료된다.
결국, 한국주식시장에서 국내외 애널리스트의 주가 영향력을 비교한 결과 유의한 차이는 존재하지 않은 것으로 나타났다. 그러나, 목표주가 상향과 관련하여서는 실질적으로 국내 애널리스트의 영향력이 더 큰 것으로 나타났다.
