본 논문에서는 파생상품의 도입이 기초자산에 미치는 가격효과(price effects)에 대해 고찰한다. 여기서 가격효과라 함은 수익률의 변화뿐만 아니라 위험의 변화, 그리고 다른 자산에 미치는 영향까지 포괄한다. Conrad(1989), Detemple and Jorion(1990) 등 기존의 연구가 주로 주식옵션의 도입효과를 분석한 반면, 본 연구에서는 주식뿐만 아니라 주가지수, 통화, 상품선물까지 연구범위를 확장하고, 공시효과와 도입효과를 비교 분석한다. 한편, 기존의 연구들에서 다루지 않은 옵션과 선물사이의 도입효과 차이분석, 금융자산과 상품자산 사이의 도입효과 비교분석 등을 새로이 연구범주에 추가함으로써 파생상품의 도입효과에 대한 보다 일반화된 결론을 도출하고자 한다. 연구결과는 신규 파생상품의 상장 시 그 효과를 예측함으로써 기초자산 관련 유용한 투자정보를 도출할 수 있으며, 국내 자본시장의 완전성(completeness of capital markets)에 대한 시사점을 제공하고, 시장의 불완전 요인을 제거하여 시장효율성 제고에 활용될 수 있으며, 파생상품에 대한 적절한 정책개발에도 이용될 수 있다. 또한 파생상품의 도입효과에 대한 연구가 미흡한 국내 현실에서 향후 이 분야 연구 활성화에 기여하리라 판단된다.
주요 연구결과를 요약하면, 국내 자본시장에서도 파생상품의 도입은 직접가격효과 뿐만 아니라 교차가격효과도 유발하는 것으로 나타났으며, 공시효과와 상장효과 모두 유의적이어서 국내 자본시장이 파생상품 도입 관련 정보를 효율적으로 처리하지 못하는 것으로 판단된다. 또한, 파생상품이 거래소에 상장되면 기초자산가격의 변동성이 유의적으로 감소하는 것으로 나타났다. 즉, 파생상품이 도입되면 기초자산의 수익률이 제고되고 위험이 감소되는 것으로 나타났는데, 이는 국내 자본시장이 완전하지 못하여 효율성이 저하되고, 이러한 결과는 투자자에게는 투자전략 수립에, 기업에게는 파생상품을 기업가치제고와 위험감소에 활용할 수 있음을 시사해 주고 있다. 정책적 시사점으로는 다양한 이득을 창출할 수 있는 다양한 파생상품을 도입함으로써 현물시장의 변동성을 줄이고, 시장을 좀 더 완전하게 함으로써 효율성을 제고시킬 수 있다는 점을 들 수 있다.
