본 연구는 KOSPI 200 주가지수, KOSDAQ 주가지수 및 KOSDAQ 50주가지수의 현물포지션(spot position) 보유에 따른 자산가격변동 위험을 헤지하기 위하여 KOSPI 200 주가지수선물을 이용한 헤지비율 및 헤지성과를 추정하는데 있다. 연구의 타당성을 높이기 위해 분석기간을 세 구간으로 나누었으며, 주요 분석결과는 다음과 같다.
첫째, KOSPI 200지수선물을 이용한 직접헤지(direct-hedge)의 성과가 교차헤지(cross-hedge)의 성과보다 월등히 뛰어난 결과를 보였다. 또한 교차헤지에서는 KOSDAQ 50 주가지수보다 KOSDAQ 종합주가지수와의 헤지성과가 상대적으로 높았다.
둘째, 국내 주식시장의 교차헤지의 성과는 미국 주식시장의 교차헤지의 성과보다 뛰어난 결과를 보였다. 또한 직접헤지와 교차헤지에 있어서 최소분산헤지모형의 헤지성과가 시간가변적 헤지모형의 성과보다 오히려 높은 결과를 보였다.
이러한 분석결과는 우리나라 주식시장의 위험을 감소시키기 위한 헤지전략으로는 직접헤지가 교차헤지에 비해 유리하지만 교차헤지의 성과도 미국 주식시장의 성과보다 나은 결과를 보여 교차헤지의 유용성을 보여주었다. 또한 헤지모델은 시계열 특성이나 헤지비율의 시간가변성 등을 고려하지 않은 단순한 최소분산모형을 헤지전략에 사용하여도 큰 무리가 없는 것으로 나타났다.
