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[2005년 제 1차] 자산유동화증권(ABS)의 위험, 발행 구조 및 가치평가에 관한 연구
작성자 : 관리자
조회수 : 947
게시일 :
2005-03-04
본 연구에서는 투자자의 위험에 대한 태도 등이 주어진 조건에서 자산유동화증권(ABS)의 발행 가격을 최대화하는 구조설계 방안을 이론적으로 밝히고 이의 직관적 해석 및 현실적 함의를 제시하였다. 기업이 ABS를 발행할 때 ABS 담보자산의 가치에 대한 외부 투자자와 발행 기업 사이에 정보비대칭이 존재하면 자산 매각 규모에 따라 ABS의 최적 발행구조는 달라진다. 자산 매각 규모가 작은 경우 외부 투자자에게 무위험 선순위채만을 매각하고 후순위채는 ABS 발행기업이 보유하는 것이 최적 발행구조이고, 매각 규모가 큰 경우 선순위채는 최대 규모로 또 후순위채는 최소 규모로 외부 투자자에게 발행하는 것이 최적의 ABS 발행구조이다. 한편 개별 채권이 아닌 채권 포트폴리오가 담보자산인 경우 기본적으로 개별 채권간의 채무이행 번들링(bundling) 조항을 거쳐 매각하는 방안이 채권들의 직접매각보다 선호된다. 단 담보자산 수익률의 상관관계(분산 정도)와 채권 매각 규모 및 투자자의 위험에 대한 태도에 따라 구체적인 선호 방안은 변할 수 있다. 또 채권 포트폴리오의 번들링에 있어서도 선순위채-후순위채 구조로 ABS를 발행하는 방안이 번들링을 통한 직접 매각 방안보다 더욱 선호된다.
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