최근 주식시장에서 국민연금기금의 영향력이 크게 확대되었고, 이러한 추세는
지속될 것으로 예상된다. 본 연구는 주식시장에서 국민연금기금의 거래행태가 시장
을 왜곡하는 영향(market destabilizing effect)이 있는지 검증하였다.
2000년부터 2004년까지 국민연금기금의 거래행태를 분석한 결과, (1) 국민연금기금
은 시장수익률의 증감과 무관하게 지속적인 순매수 거래를 유지하였고, (2) 개별 주
식들의 직전 주가수익률을 역추종하는 거래행태(negative feedback trading)를 보였
으며, (3) 국민연금기금의 거래행태가 개별 주식들의 변동성에 영향을 미친다는 증
거를 찾을 수 없었다. 또한 다른 투자자들이 국민연금기금의 거래행태를 이용하고
있는지 분석한 결과, 국민연금기금의 거래행태를 추종한다는 증거를 발견할 수 없
었다. 따라서 국민연금기금의 거래행태로 인하여 시장이 왜곡되었다고 판단할 수
있는 증거는 발견하지 못하였다.
한글 색인어: 국민연금, 거래행태, 시장왜곡
