2005년 말 현재 국민연금의 기금 적립금은 이미 160 조원을 넘고 있으며 향후 30년 동안은 연평균
15% 수준으로 기금 규모가 지속적으로 확대될 것으로 예상되고 있어, 단일 거대 기금이 이러한 국
내 자본시장에 미치는 과도한 영향력에 대한 우려가 심각하게 제기되고 있다. 이러한 배경 하에서,
본 연구는 국내 주식시장의 변동성을 측정하고, 이러한 변동성이 국민연금의 주식투자 행태에 의해
어떻게 영향 받는지를 실증 분석하였다. 2000년 이후 5년간의 시장 주가지수와 국민연금기금의 거래
자료를 이용한 분석 결과, 일정 부분 국민연금기금이 시장안정자(market stabilizer)의 역할을 수행하
고 있음을 확인하였다. 이러한 결과는 향후 국민연금기금의 자산 운용에 있어 초과수익의 실현이라
는 목표 외에 시장 중립적 투자라는 공적 연금의 역할 또한 간과할 수 없는 제약 조건임을 강조하고
있다.
