본 연구는 1998년～2004년 기간 동안 행해진 증권거래소 비금융업종 상장기업의 합병 과정에서 발생한 주식매수청구권에 대해 실증적으로 주식매수청구권 행사의 결정요인이 무엇인지를 검토하였다. 실증분석 결과,
합병기업에 실제로 주식매수청구권을 행사한 주주의 비율은 기준일 종가 대비 주식매수청구가격 비율과 유의한 양의 관계를 보여, 기준일 종가 대비 주식매수청구가격이 높을수록 주식매수청구권을 실제로 행사하는 비율이 높아지는 것으로 나타났다. 합병의 효율성을 나타내는 변수인 누적초과수익률은 주식매수청구권 행사비율에 유의한 음의 영향을 미쳐 합병의 효율성이 높을수록 해당기업의 주식을 보유하는 경향이 더 큰 것으로 나타났다.
