본 연구는 2003년 5월 23일부터 2005년 5월 31일까지를 표본기간으로 선
정하여 한국증권선물거래소에 상장된 시가총액 순위 50위의 보통주를 대상으
로 포트폴리오를 구성하고, 포트폴리오의 베타에 대한 제어가 가능한지 또한
제어거래 전략을 통해서 시장을 초과하는 수익률을 추구할 수 있는지를 실증
적으로 검증하는데 그 목적을 두었다.
본 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 한국주식시장의 시가총액이 큰 50개의 주식으로 이루어진 포트폴리오
를 대상으로 칼만필터와 PID제어모형을 적용한 제어시스템을 이용하면 대상
기간에서 시가총액비중대로 투자하는 전략보다도 포트폴리오의 베타를 더 안
정적으로 유지할 수 있을 뿐만 아니라 상대적으로 높은 수익률을 달성할 수
있음을 확인하였다.
둘째, 이와 같은 제어거래전략을 이용하여 펀드 시뮬레이션을 수행한 결과
1차 시뮬레이션 기간과 2차 시뮬레이션 기간의 거의 모든 경우에서 통계적으
로 유의적인 양의 누적비정상수익률을 확인할 수 있었다. 하지만 2차 시뮬레
이션 기간에서는 베타의 제어가 상당히 잘 되고 있음에도 불구하고 양의 누적
비정상수익률의 크기가 1차 시뮬레이션 기간보다 상당부분 감소하여 제어시
스템의 새로운 주가정보에 대한 적응력이 떨어지고 있음을 확인하였다.
이는 단순히 재무변수만 제어한다고 해서 바로 수익으로 연결될 수 없음을 의
미하는 것으로 시장상황이 바뀌게 되면 시스템도 일정부분 새로 설계되어야
될 필요성을 느끼게 하였다.
결과적으로 공학적인 개념을 적용하더라도 제어시스템을 한번 설계하고 이
를 계속 사용한다면 시장의 효율성에 의해 음의 비정상수익률이 발생할 가능
성이 매우 높지만 연구결과에서 확인한 것처럼 설계자가 더욱 정교한 시스템
을 만들고 시장상황에 따라 이를 계속 갱신 한다면 시장을 초과하는 수익률의
추구가 가능함을 확인하였다.
