학회소식
[2010년 제 1차] 한국 주식시장의 주요 이상현상 검정
작성자 : 관리자
조회수 : 820
게시일 :
2010-02-23
본 논문은 일반화 적률법(GMM)을 이용하여 한국 주식시장에서 발생액(Accrual), 순운전자산(NOA), 순자산증가, 모멘텀 등의 이상현상에 대한 성과평가를 수행한다. 성과평가의 결과는 평가 모형에 따라서 매우 큰 차이를 보이고 있다. 예를 들면 일반적으로 성과평가에 이용되는 비조건부 CAPM 모형 및 Fama-French 3요인 모형의 경우 발생액, 순운전자산, 순자산증가 등과 관련한 헤지포트폴리오들의 성과를 매우 높게 평가한다. 그런데 이들 모형들을 조건부 모형으로 확장하면 이상현상 초과수익성은 절반 정도로 줄어든다. 또한 Fama-French 16개 포트폴리오를 기초자산으로 설정한 비모수적 모형을 이용하면 그 초과수익성이 완전하게 설명된다. 본 논문은 Cochrane and Hansen(1992)이 제시한2계적률 수직거리 검정을 이용하여 각 모형이 제공하는 확률할인인자의 적합도 검정을 실시하였다. 검정결과 이상현상 성과평가가 매우 높게 나타난 모형들은 모두 적합도 검정을 통과하지 못하여 그 성과평가의 신뢰성이 떨어지는 것으로 나타났다.
