본 연구는 우리나라 주식형 펀드의 디스포지션 효과를 검증하였다. 펀드의 디스포지션 효과는 펀드 매입 이후 성과가 저조할 때 계속 보유하고 성과가 향상되었을 때 환매하는 것으로, Kahneman and Tversky(1979)의 프로스펙트 이론에 근거한다. 본 연구는 펀드의 순현금흐름을 이용하여 디스포지션 효과를 검증하기 위해 ‘펀드 내 성과’ 방법을 제시하였다. 펀드 내 성과는 펀드 간 성과에 따른 현금 유입을 통제한 이후 현금 유출의 효과를 검증할 수 있다. 펀드 시장의 구조적 변화와 신설 및 해지 펀드의 효과를 고려하여 펀드의 디스포지션 효과를 검증한 결과는 다음과 같다: 첫째, 펀드 간 성과가 향상될수록 높은 현금흐름이 있음을 보였지만, 펀드 내 성과와 순현금흐름은 음(-)의 관계를 가져 펀드 투자자의 디스포지션 효과가 존재함을 검증하였다. 둘째, 펀드 시장의 구조적 변화는 디스포지션 효과를 더욱 확실하게 만드는 계기가 되었다. 셋째, 펀드 내 성과에 따른 현금흐름에 신설 및 해지 펀드의 효과가 있음을 확인하였다. 펀드 내 성과 방법에 의해 디스포지션 효과를 검증한 본 연구는 펀드 투자자의 환매 의사결정에 펀드 내 성과가 중요한 결정 요인임을 보여주었다.
핵심 단어:프로스펙트 이론, 디스포지션 효과, 펀드 내 성과, 펀드 간 성과, 구조적 변화
