자본시장통합법 시행 이후 국내 펀드시장 규모가 급속히 성장하는 현 시점에서 국내주식형펀드의 스타일분석, 스타일에 따른 성과분석 및 펀드매니져의 시장예측능력을 분석을 하였다. 이를 위해 기존의 문헌에서 사용하는 모형과 달리 본 논문은 채권시장요인이 포함된 Fama-French (1993) 5요인 모형을 사용하였다. 또한 본 논문에서는 스타일의 지속성과 펀드성과간의 관계에 대해서도 검토하였으며, 금융위기시 국내 펀드성과가 어떻게 달라졌는지도 부수적으로 살펴보았다. 논문의 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 2001년부터 2009년까지 생존한 펀드의 수익률을 바탕으로 추정한 결과, 본 논문에서 사용된 Fama-French 5요인 모형은 여타 모형 중에서 높은 적합도와 낮은 추적오차(tracking errors)를 나타내고, Fama-French 5요인 모형의 채권요인(term premium/default premium)은 펀드 수익률 설명에 중요한 역할을 하였다. 둘째, 국내시장에서 대형 및 성장형 펀드의 수익률이 소형
및 가치형에 비해 높고, 평균 Fund Flows 규모도 큰 것으로 나타났다. 셋째, 대부분의 국내펀드는 일반적인 시장 포트폴리오에 비하여, 가치형, 대형, 경기민감형 및 고신용형 전략에 집중하는 공격적 스타일 특성을 지니는 것으로 확인되었다. 넷째, 국내시장에서 초과수익률이 존재하는 펀드가 일부 존재하였으나, 시장예측능력이 존재하는 펀드는 매우 적었다. 다섯째, 우수한 초과수익률을 보인 성장형 및 대형 펀드의 스타일 지속성은 가치형 및 소형 펀드보다 높은 것을 확인할 수 있었다. 여섯째, 금융위기 동안에 우수한 시장예측능력을 나타낸 펀드의 비중이 평상시보다 많게 나타났다. 한편, 국내시장에서 Fund Flows 증대로 펀드 성과 개선되는 ‘Smart Money Effect’가 존재하지만, 동 효과의 지속기간은 3년 전후에 국한되는 것으로 분석되었다.
핵심단어: 펀드 스타일, Fama-French 5요인 모형, 채권시장요인, 초과수익률, 시장예측능력, 펀드성과 지속성, Smart Money Effect
