본 연구는 공모가격 결정과정에 대한 공시규제 유무에 차이가 있는 기간을 대상으로 주관회사의 공모가 조정 정도 및 공모가 저평가를 분석함으로써 IPO 시장에 대한 공시규제의 유효성을 검증하였다. 코스닥 상장회사의 경우 공시규제와 주관회사의 공모가격조정과의 관계를 분석한 결과, 공시규제가 공모가 조정 정도를 확대하는 효과가 있는 것으로 나타났다. 또한, 상장일 누적초과수익률에 의하여 공모가격 결정과정에 대한 공시규제가 공모가 저평가에 영향을 주는지 검증한 결과, 공시규제가 공모가 저평가에 영향을 미치는 것으로 분석된다. 하지만, 상장 후 10, 20, 30일간의 누적초과수익률에 의한 추가적인 검증결과, 규제 효과는 짧은 기간 내에 소멸되는 것으로 나타났다. 반면, 유가증권시장의 경우에는 표본수 부족 등으로 정책변경에 따른 주관회사의 공모가 조정 정도는 통계적으로 유의하지 않은 것으로 나타났으며, 공모가 저평가에 미치는 영향도 상장일 10% 수준에서 낮은 유의성을 보이는 것 이외에는 모든 기간에 걸쳐 통계적으로 유의하지 않은 것으로 나타났다. 결론적으로 공모가격 결정 등에 대한 공시규제는 주관회사의 공모가 조정정도와 공모가 저평가에 영향을 미치게 되나 그 효과는 짧은 기간 내에 소멸되며, 이는 공모가 결정 등에 대한 공시규제가 공모가 고가 책정방지 등 투자자 보호나 시장효율성 제고 등 정책의 목적을 달성하지 못하고 있음을 의미한다.
주제어 : IPO, Underwriting, Underpricing, Book-building, 공모가 조정
