본 연구에서는 한국거래소에 상장된 선물상품을 대상으로 현행 KRX모형, 역사적 시뮬레이션(HS), 지수가중이동평균법(EWMA), GARCH모형을 통해 산출한 증거금률을 비교하고, 사후검증(Back Test)을 통해 각 모형에서 산출된 증거금률의 정확성과 효율성을 검증하고 있다. 분석결과 증거금률은 KRX모형과 HS모형이 EWMA모형과 GARCH모형에 비해 높게 나타났다. 초과횟수와 초과비율은 증거금률이 높게 산출된 KRX모형에가 가장 작은 결과를 보여주었다. 커버리지 테스트에서는 EWMA모형이 정확성 측면에서 가장 우수한 것으로 분석되었다. 평균상대편차도 전반적으로 EWMA모형이 다른 모형에 비해 효율적인 것으로 나타났다. 현재 한국거래소의 증거금률은 다소 지나치게 보수적으로 운용되는 경향이 있으므로 향후 EWMA모형 등으로 증거금률 모형을 변경하는 방안을 제안한다. 또한, 증거금률 변경주기를 단축할 경우 증거금률은 낮추면서도 결제불이행 위험은 증가시키지 않을 수 있으므로 증거금률 변경주기를 단축하는 것이 바람직하다고 판단된다. 아울러 위험노출기간이 길어질 경우 모형에서 제시한 유의수준보다 높은 초과비율을 보이고 있으므로 연휴 등으로 위험노출기간이 길어지는 경우에는 이에 상응하는 조치가 필요할 것으로 보인다.
핵심단어: 한국거래소, 선물시장, 증거금, 산정모형, 사후검증(back test)
