본 논문은 한국 상장사를 대상으로 조직자본에 내재한 가치의 창출 기능 및 위험성의 관계에 대해 실증적으로 분석하였다. 첫째, 조직자본이 많은 기업일수록 초과수익률을 창출하는 것으로 판단되며, 조직자본 크기에 따른 5구분 포트폴리오에서 5-1 포트폴리오의 수익률 차이는 연 7.2%로 추정된다. 둘째, 조직자본이 많은 기업일수록 주식수익률의 변동성도 높은 것으로 확인되는데, 이러한 변동성의 성격은 체계적 위험요인으로 판단된다. 즉 기존의 CAPM과 3요인 모형에 조직자본 항목을 추가적인 위험요인으로 추가하는 경우 포트폴리오별 초과수익률의 크기와 조직자본 베타의 크기 사이의 일관된 비례관계를 확인할 수 있었고, 이는 조직자본의 초과수익은 체계적 위험에 대한 보상임을 시사하는 것으로 판단된다.
[주제어] 조직자본, 초과수익, 체계적위험, CAPM, 3요인 모형
