본 연구에서는 한국 시장에서 기업의 배당 지급이 예상되는 달에 유의한 양(+)의 초과 수익과 이후 20일에 걸쳐 원래의 균형가격으로 되돌아가는 가격 역전 현상을 확인하였다. 배당 예상 월을 매수하고 과거 배당 지급 기업 중 이번 달 배당이 예상되지 않는 기업을 매도하는 무위험 차익 포트폴리오 구성 시에도 유의한 초과수익이 발생하였다. 이러한 배당 예측 프리미엄이 위험 요인을 반영하는 것인지 평가하기 위하여 CAPM, Fama-French 3요인, Fama-French-Carhart 4요인 모형으로 회귀분석 하였으나 이 현상을 설명하기에는 부족하였다. 배당 수익률이 높거나 비유동성이 높을수록 배당락일 전 후의 가격 변동 폭이 크게 발생하였으며, 과거 규칙적으로 이루어진 배당의 회수가 많을수록 위험 초과 수익률이 작게 나타나는 것을 확인하였다. 이는 배당 예측 월의 프리미엄이 시장 비효율성으로 인한 가격 오류 때문에 발생한다는 행동 재무학적 관점과 일치한다.

주제어: 배당, 이상현상, 행동재무학, 배당 프리미엄 *