본 연구는 국민연금이 투자의사결정에 있어서 포지티브 스크리닝 방식의 사회적 책임투자를 이행하고 있는가를 실증적으로 규명하기 위해 한국기업지배구조원 ESG 성과지표를 이용하여 상장기업 ESG 성과지표가 국민연금 지분투자에 미치는 영향을 분석하였다. 주요 실증결과는 다음과 같다. 첫째, ESG 성과지표(ESG 통합점수, ESG 환경점수, ESG 사회점수, ESG 지배구조점수) 모두 국민연금 주요주주(5% 이상 지분 투자) 여부와 국민연금 지분율에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타나 ESG 성과가 국민연금의 사회적 책임투자로 이어지고 있음을 실증적으로 확인하였다. 이는 국민연금이 포지티브 스크리닝 방식의 사회적 책임투자를 통해 ESG 경영이 확산될 수 있도록 기업을 규율하는 역할을 수행하고 있음을 시사한다. 둘째, ESG 성과지표(ESG 통합점수, ESG 환경점수, ESG 사회점수, ESG 지배구조점수) 모두 국민연금 지분율과 역U형 관계를 가지는 것으로 나타났다. 국민연금이 ESG 성과를 반영하여 투자를 늘리더라도 환경·사회·지배구조 등 비재무적 활동이 적정 수준을 넘어 한계수익보다 한계비용이 커지는 경우 투자를 줄이는 것으로 해석된다. 이는 ESG 경영을 수행하는 기업이 국민연금 투자를 통한 원활한 자본조달을 이루기 위해서는 환경·사회·지배구조 등 비재무적 성과와 재무성과 간의 균형을 추구할 필요가 있음을 시사한다.

핵심 단어 : 국민연금, 사회적 책임투자, ESG 성과지표​