본 연구에서는 이사회 특성을 규모와 구성 및 경영활동으로 분류하고 이사회규모와 기업가치, 이사회 구성과 관련하여 사외이사비율, 이사회의장과 CEO분리와 기업가치, 이사회 경영활동과 관련하여 스톡옵션부여 및 연간이사회 개최빈도와 기업가치 간의 관계에 대해 실증분석 하였다.
본 연구의 표본기간은 1993년부터 2002년까지 10년간이며 IMF 이전기간, IMF 기간, IMF 이후기간으로 각각 구분하여 분석하고 비교하였다.
본 연구의 분석결과에 의하면 첫째, 이사회 규모와 기업가치 간의 관계에 있어 산업별, 기업규모별, 분석기간별로 차이가 있지만 적정 이사회 규모초과 시 이사회규모 증가가 기업가치를 감소시키는 것으로 나타났다. 둘째, 이사회구성과 관련한 사외이사 비율은 30%이상부터 50%수준까지 기업가치를 증가시키다가 이를 초과시 감소시켰으며 이사회의장과 CEO분리여부와 기업가치간의 관계는 IMF 이전기간에는 비유의적인 양(+)의 관련성을, IMF 이후기간에는 음(-)의 관계를 보였는데, 이는 기업여건이 안정적일 때는 양(+)의 관계를, 변화가 심한 불안정한 시기에는 음(-)의 관련성을 나타내 기업이 처한 상황 여하에 따라 기업가치와의 관계가 다르다는 흥미로운 결과를 보여 주었다. 셋째, 이사회 경영활동과 관련하여 스톡옵션부여와 기업가치관계는 5%유의수준의 양(+)의 상관성을 보였고, 연간이사회 개최빈도는 연23회 이상 경과 시 비유의적인 음(-)의 관련성을 나타내 이사회개최는 월2회 이하가 적당하며 그 이상 잦은 이사회 개최는 오히려 기업가치를 감소시킴을 말해준다.
