본 연구는 간접투자시장에서 주식형 펀드의 성과와 현금흐름간의 관계를 중심으로 펀드투자자와 펀드매니저의 행태를 파악하고자 하였다. 분석결과 첫째, 펀드의 성과 중에서 단순시장 초과수익률과 위험조정성과 모두 펀드의 현금흐름을 결정하는 유의한 결정요인이라는 것을 확인하였다. 둘째, 펀드의 운용성과와 함께 현금흐름을 결정하는 요인으로 펀드의 규모, 연령, 베타, 규모요인계수, 성장성요인계수 등을 적용한 모형을 통해 검증한 결과 이들 요인도 운용성과 못지않게 중요한 영향력이 있는 것으로 나타났다. 셋째, 개별펀드 자신의 과거 운용성과 이외에 펀드가 속한 유형의 성과와 운용회사의 성과를 적용한 모형에서도 이들 성과변수와 현금흐름은 통계적으로 유의한 양의 상관성이 있음이 확인되었으며, 그 영향력도 개별펀드의 운용성과 못지않게 크다는 것을 알 수 있었다. 마지막으로, 현금흐름이 운용성과에 미치는 영향을 분석한 결과 현금흐름 자체가 미래의 운용성과를 결정하는데 직접적인 요인이 된다는 증거는 발견할 수 없었다. 다만 대량의 현금유출이 발생할 경우 펀드의 운용성과에 악영향을 미치며 이로 인해 펀드매니저들은 운용성과 제고를 위해 위험을 높이고 규모가 작고 성장성이 높은 자산의 투자비중을 높여가는 현상을 발견할 수 있었다.
