학회소식
[2004년 제 4차] 배당과 자사주매입의 대체가설에 관한 연구
작성자 : 관리자
조회수 : 851
게시일 :
2004-10-25
본 연구는 기업이 주주에게 이익을 환원하는 방안인 배당과 최근에 급격히 증가하고 있는 자사주매입의 대체가능성을 직접 검증하고자 한다. 이를 위해 자사주매입 및 배당지급의 최근 동향과 배당과 자사주매입을 실시하는 기업의 재무적 특성의 차이점을 면밀히 분석하였다. 다음으로 Lintner 모형을 통해 배당예측오차를 추정하고, 자사주매입수익률과의 관계를 횡단면 회귀분석을 통해 살펴봄으로써 자사주매입의 배당대체가설을 직접 검정하였다. 실증분석결과 최근에 이르러 기업의 이익환원정책으로 배당정책과 더불어 자사주매입을 적극적으로 고려하고 있음을 발견하였다. 그리고 자사주매입수익률이 높은 그룹이 낮은 그룹에 비해 배당예측오차와 배당수익률이 유의적으로 더 크게 발생하고, Fama-MacBeth (1973)에 근거한여타 통제변수 하에서 배당예측오차의 횡단면 회귀계수를 10년간 평균하여 분석한 결과 자사주매입수익률은 배당예측오차와 유의적인 정(+)의 관계를 보였다. 상기 실증결과는 자사주매입의 배당대체가능성을 기각하며, 자사주매입이 배당과 상호보완적인 지급정책으로 해석될 수 있다. 이는 자사주 매입 후 소각시키지 않는 대부분의 국내 자사주매입의 특성과 이익잉여금 증가시 이를 배당증가 및 자사주매입 양쪽에 배분하는 특성을 고려해 볼 때, 자사주 매입의 배당 보완가능성에 관한 본 실증연구결과는 최근의 현상과 일관된 것으로 여겨진다. 본 연구를 통해 최근에 와서야 주주중시경영차원에서 배당의 중요성을 인식한 우리나라 상장기업의 경우 기업의 최적지급정책 결정시 배당과 자사주매입의 적정규모를 기업의 재무적 특성에 따라 동시에 연계하여 산정하는 것이 중요하며, 이는 향후 연구과제로서 남겨 둔다.
