본 연구는 주식분할이 수익률에 미치는 영향과 기업들이 주식분할을 실시하는 이유를 한국의 주식시장 자료를 이용하여 분석하였다 실증분석 결과 한국에서도 미국의 주식시장과 마찬가지로 주식분할 공시일과 주식이 분할되어 처음 거래되는 변경상장일에 양의 초과수익률이 나타났으며 그 크기는 미국에서 나타나는 초과수익률에 비해서 크게 높은 수치이다 이러한 양의 초과수익률이 나타나는 이유를 설명하는 가설로는 신호가설과 유동성가설이 대표적인데 본 연구는 주식분할 이후의 유동성 변화와 개인투자자그
룹의 소유지분율과 기관투자자그룹의 소유지분율의 변화를 이용하여 두 가설을 검정하였다 검정 결과 미국에서의 연구결과와는 다르게 한국에서는 주식분할이 실시된 이후 주식의 유동성이 크게 증가하였으며 개인투자자그룹의 소유지분율은 증가하고 기관투자자그룹의 소유지분율은 감소하는 것으로 나타났다 이러한 결과는 신호가설을 기각시키고 유동성가설을 지지하는 것으로 분석된다 한편 투자자별로 구분된 유동성변수들 거래량 공시 직전일 주가 등 유동성가설이 제시하는 변수들과 주식분할에 따른 주가반응 간
의 상관계수 분석을 실시한 결과 주가가 높았던 기업 개인투자자들의 거래량이 작았던 기업 등 주식분할로 인해 유동성이 크게 증가할 것으로 예상되는 기업들은 높은 누적초과수익률을 얻게 됨을 확인하였다.
