본 연구에서는 '파생상품거래의 도입이 현물시장의 구성종목들 간의 변동성에 미치는 영향'을 한국유가증권시장의 1992년 1월 3일부터 2003년 12월 30일까지의 표본기간 자료를 이용하여 검증하였다. 본 연구의 결과 다음과 같은 두 가지 사실을 확인할 수 있었
다. 첫째, 한국주식시장에서 주가지수관련 파생상품 도입 이후 Non-KOSPI 200으로부터 KOSPI 200으로의 변동성 전이가 강하게 나타난다. 둘째, 현물시장의 구성종목들 간에 갖는 이러한 전이효과는 시장의 규제수준과 밀접한 관련이 있다. 규제수준이 크게 완화
된 1999년 1월 이후 기간에는 변동성 전이효과가 모두 크게 약화되고 있다. KOSPI 200과 Non-KOSPI 200간에 나타나는 변동성전이의 원인을 찾기 위하여 두 시장 간에 나타나는 상관관계가 전염효과에 의해 설명될 수 있는지 아니면 정보의 전이효과에 의해 설
명될 수 있는지를 검증한 결과는 Non-KOSPI 200으로부터 KOSPI 200으로의 변동성 전이효과가 전염효과에 의한 현상이라기보다는 Non-KOSPI 200의 변동성에 반영되어 있는 미래 시장공통요인에 대한 투자자들의 기대가 KOSPI 200에 전이되는 정보의 전이
(information spillover) 현상에 따른 것임을 말해준다. 본 연구의 결과는 외국시장을 대상으로 한 선행연구와는 달리 주가지수관련 새로운 파생상품의 도입이 현물시장 내에서 파생상품의 거래대상인 주가지수구성종목과 그렇지 못한 종목들 사이에 정보의 전이를 가져올 수 있음을 보여주며, 이러한 정보의 전이효과는 시장의 규제수준과 밀접한 관련되어 있어 파생상품도입에 따른 순기능을 얻기 위해서는 새로운 상품의 도입 못지않게 시장의 규제완화와 제도개선을 통해 파생상품과 현물시장간 및 현물시장 내 구성종목간 정보흐름이 원활히 이루어질 수 있도록 하는 것이 매우 중요함을 말해준다.
