본 연구에서는 개입분석모형을 통해 기본예탁금 제도 변경을 통한 위탁증거금 변화가 선물
시장의 거래량에 미치는 일시적‧영구적 효과를 파악하고자 하였다.
첫째, 기본예탁금제도 변경에 따른 선물거래량의 변화추이를 그래프로 살펴보면 기본예탁금을 이
전보다 높인 1997년 11월, 2003년 3월 이후에 거래량은 감소하였고, 이전보다 하락시킨 1997년 7월,
2000년 2월, 2001년 2월 이후에는 거래량이 증가하였다. 그렇지만 이러한 변화가 과연 시계열적 패
턴에 의한 것인지? 기본예탁금제도 변경에 의한 것인지를 정확하게 파악하기 위해 개입분석을 실
시하였다.
둘째, 개입효과를 분석하기 앞서 개입효과 이전의 시계열인 1996년 5월부터 1997년 7월까지
의 시계열을 바탕으로 잡음항의 모형을 검증하였다. 그 결과 잡음항은 계절성을 포함한
ARIMA(p =1,d =1,q =1(12))과정을 따랐다.
셋째, 잔차항을 포함한 개입분석모형을 분석한 결과 위탁증거금이 증가할수록 선물의 거래량은
감소하고, 이에 반하여 위탁증거금이 감소할수록 선물의 거래량은 증가하는 추세를 보였지만
통계적으로 유의하지 않았다. 다만 2003년 3월 개입사건만이 통계적으로 유의하였다.
결과적으로 기본예탁금제도 변경에 의한 위탁증거금의 변화가 선물시장 거래량에 미치는 영
향은 기존의 연구와 달리 항상 유의적이지 못하였다. 그 이유는 기존연구의 경우 위탁증거금
변화에 의한 선물시장 거래량 변화 분석시 시계열적 패턴에 의해 영향을 받을 수 있는 부분을
통제하지 못하였기 때문이다. 이러한 연구결과가 정책당국에게 주는 시사점은 위탁증거금의
변경이 선물거래량에 항상 유의적인 영향을 미치지 않아 규제당국의 원하는 결과를 얻지 못할
수도 있고, 설령 제도 변경후 원하는 결과를 얻었다고 할 경우라도 이는 정책효과보다는 시계
열적 패턴에 의할 가능성이 있다는 것이다.
핵심단어 : 기본예탁금, 위탁증거금, 거래량, 개입효과
