최근 미국 기업들의 배당정책이 전통적인 현금배당 지급에서 자사주매입으로 대체된다는 뉴스 및 관련된 연구가 자주 보고되고 있다. 본 연구에서는 미국 기업들의 이같은 배당정책 변화가 다른 선진국 기업들에게서도 공통적으로 나타나는 현상인가에 관심을 가지고, 미국을 포함한 선진 7개국 주요 기업들을 대상으로 배당정책의 변화 추세 및 기업의 배당정책 결정에 영향을 미치는 요인에 대해 분석하였다. 이를 위해 2000~2005년을 대상으로 호주, 캐나다, 독일, 프랑스, 영국, 일본, 미국 기업들을 배당정책에 따라 무배당기업, 현금배당기업, 자사주매입기업, 현금배당-자사주매입 동시실행기업 등 4개 그룹으로 나눈 후 단일변량 분석과 다변량 로짓분석(multinomial logit regression)을 수행하였다.
배당정책 추이에 대한 단일변량 분석 결과, 최근 많은 기업들이 자사주를 매입하고 있지만 미국을 제외한 다른 국가에서는 자사주매입이 현금배당을 대체한다기 보다는 현금배당과 자사주매입을 병행하는 추세가 보다 일반적임을 발견하였다. 배당정책의 연속성을 분석해 본 결과, 현금배당만을 지급하는 기업들이 자사주매입만을 실행하는 기업보다 향후 동일한 배당정책을 유지할 가능성이 높았으며, 전기에 현금배당이나 자사주매입 중 하나만을 선택했던 기업이 금기에 배당정책을 바꿀 때에는 전기와 다른 수단을 선택하기 보다는 양자를 모두 사용하는 비중이 보다 높은 것으로 나타났다. 이는 기업이 배당정책을 변경할 때에는 과거와 다른 배당수단으로 급격하게 변화하기 보다는 기존 배당정책에 새로운 배당수단을 추가하는 방향으로 변할 가능성이 보다 높음을 시사한다.
기업의 배당정책에 영향을 미치는 특성을 찾기 위한 다변량 로짓분석 결과 배당정책으로 자사주매입만을 실행하는 기업은 현금배당기업이나 현금배당-자사주매입 동시실행기업에 비해 상대적으로 수익성이 낮고 영업활동으로 인한 현금흐름이 보다 불안정함을 발견하였다. 이는 수익성이 낮고 기대수익의 변동성이 큰 특성을 지닌 기업들은 안정적이고 의무적인 현금배당 대신 불규칙적이고 단속적인 자사주매입을 주된 배당정책으로 사용하고 있음을 시사한다.
