본 논문에서는 외상매출/매입 거래에서 구매자가 상품을 반품하고 채무를 취소화할 수 있는 권리를, 납품받은 상품을 기 발행한 채권으로 교환할 수 있는 교환옵션의 가치로 분석하였다. 이 교환옵션의 가치는 납품된 상품의 가치와 변동성, 채권의 가치와 변동성 및 상품가치와 채권가치의 상관관계에 의하여 영향을 받는다. 여기서 납품된 상품의 가치는 표준상품의 시장가격과 납품된 상품의 품질의 함수이고, 변동성은 시장가격의 변동성과 품질의 변동성의 함수이다. 구매자가 발행한 채권의 가치는 시장이자율, 위험프리미엄, 자본시장 접근성, 채무불이행위험의 헤지 능력 등에 따라 그 평가가 다를 수 있다. 채권의 변동성은 시장이자율의 변동성, 구매기업의 재무상태 등에 의하여 결정되며, 상품과 채권가치와 상관관계는 상품의 특성 등에 의하여 영향 받는다. 논문의 모형이 기존의 논문들과 다른 점은 다음과 같다. 첫째, 외상매입 후 구매자가 반품할 수 있는 권리를 교환옵션의 관점에서 분석한 첫 논문이다. 둘째, 외상매출조건(또는 현금매매 할인율)과 상품가격 및 채권가치의 변동성 간의 관계에 관한 이론 모형을 도출하였다. 특히 상품의 가격과 채권가치의 상관관계를 외상거래 조건을 결정하는 새로운 변수로 제시하였다. 셋째, 시장이자율 및 구매자 신용상태의 변화가 구매자로 하여금 반품을 하게 할 유인에 대하여 설명하였다. 넷째, 판매자와 구매자 간의 상품품질 및 신용상태 등에 관한 정보가 불균형일 때의 분석을 통하여, 쌍방 거래자가 정보를 획득하는 과정에 관하여 설명하였다. 다섯째, 교환옵션과 채권의 가치에 대한 평가를 구매자/판매자 간에 달리 할 수
있음을 보임으로써, 외상거래가 거래 쌍방에 유리한 경우와 불리한 경우의 조건을 설명하였다.그러나 본 논문은 교환옵션 모형을 사용한 초기 연구로, 외상매매/매출 조건과 현금매매가격과의 차이(비율)를 분석하는데 중점을 두었다. 그 결과, 분석의 편의를 도모하기 위하여 외상매출의 만기와 반품비용은 상품 특성에 따라, 결정되는 것으로 가정하여 판매자의 의사결정변수를 외상매출가격( )으로 단순화 하여 분석하였다. 추후의 연구에서는 만기, 반품비용 변수가 외상매출가격( )와 같이 내재적으로 결정되는 모형이 제시되는 것이 바람직할것이다. 아울러, 이 논문에서 많은 실증분석의 가설이 제시되었으나, 실제 실증분석은 추후의 연구 과제로 미루었다.
