본 연구는 KOSPI 200 편입효과를 평균처치효과(Average Treatment Effect; ATE)를 이용한 대응표본 구성을 통해 분석하고 제 가설에 대한 검증을 실시하였다. 또한 투자자별 거래행태를 분석하여 제 가설의 성립근거를 확인하고 추가적인 시사점을 도출하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 대응종목과 비교결과 편입종목은 공시부터 편입 직전일까지 지속적인 양(+)의 초과수익이 발생하지만 편입일을 기점으로 해당 효과는 반전하는 결과가 나타나 지수편입 효과는 가격압박가설로 설명이 가능하였다. 둘째, 지수편입사건에 대한 투자자별 거래행태는 공시이후 개인투자자는 편입일과 다음날의 순매수를 제외하면 지속적인 순매도를, 기관투자자는 장기적인 순매수를 실시하였다. 외국인투자자는 공시부터 편입직전까지만 순매수를 실시하고 있었고 편입이후에는 순매도를 실시하고 있었다. 편입공시에 따른 양(+)의 초과수익과 편입 이후 가격반전 현상은 기관투자자와 외국인의 영향에 기인한 결과였고, 편입직후의 가격반전현상은 주로 외국인 투자자에 의해 발생하였다. KOSPI 200 지수편입은 정보력이 있는 사건으로 보기는 어렵고 기관투자자 및 외국인투자자의 일시적인 수요충격으로 인한 결과로 볼 수 있다. 그러나 편입종목에 대한 기관투자자와 외국인투자자의 상이한 거래행태는 KOSPI 200 지수편입사건이 투자전략 수립과 연관이 있음을 시사한다.
주제어 : KOSPI 200, 지수편입, 가격압박가설, 평균처치효과, 기관투자자
