본 논문은 일중자료를 사용하여 KOSP 200 지수와 KOSPI 200 선물지수의 시간대별 움직임과 일중지수수익률의 모멘텀효과를 분석하였다. 시간대별 지수선물가격과 이론가격의 차이를 살펴본 결과 선물의 저평가정도가 U형 패턴을 보임을 밝히고 있어 일별자료를 사용하여 선물저평가를 연구한 기존의 논문이 선물저평가정도를 과대계상하고 있었음을 시사하고 있다.
일중지수수익률의 모멘텀효과를 분석한 결과, 일별자료를 사용하여 상대적 모멘텀을 분석한 김서경·박성호(2011)의 실증결과 및 추론과 상이한 현상을 발견하였다. 그들의 논문에서는 과거수익률의 모멘텀효과로 인하여 선물저평가 정도가 단조증가패턴을 보였으나 본 논문에서는 일중수익률의 모멘텀효과가 선물저평가정도에 U형 패턴을 야기하는 것으로 나타났다. 이를 설명하는 새로운 추론을 제시했으며 실증결과도 추론과 일치하고 있다. 그들은 차익거래자의 행동에 근거하여 추론을 제시한 반면 본 논문은 그들의 논문에 투기적 거래자의 행동을 추가 하였다. 전망이론에 따라 위험추구성향을 보이는 투기적 거래자가 선물저평가 정도의 U형 패턴을 야기할 수 있음을 보였다.
실증결과는 주식과 선물시장에는 전망이론이 예측한 투기적 거래자의 존재하고 있으며 이들의 행동이 자산가격에 일정한 패턴을 형성시키고 있다는 증거와 일치하고 있다.
핵심단어: 선물저평가, 모멘텀, 주가지수 선물, 공매도, 차익거래, 전망이론, 위험추구, 투기적 거래자. 일중자료
