‘동태적 정보취득가설’의 검증에 있어서 ‘사적정보 지표’의 존재여부가 결정적으로 중요함에도 불구하고, 국내외를 막론하고 사적정보 지표를 직접 활용하여 실증연구를 진행한 기존연구는 찾기 어렵다. 수요예측과정에서 주간사가 투자자로부터 수집하는 ‘사적정보 지표’를 관측하는 것이 어렵기 때문이다. 때문에 대부분의 실증연구는 수요예측기간 중 공모가조정률 자체를 사적정보의 대용치로 사용하여 왔다. 이 논문은 참여자들이 제시한 가격의 물량가중평균, 최종공모가 이상 참여경쟁률 등의 자료를 수집하여 수요예측과정에서 생산된 정보의 지표자료를 구축하고, 이들 지표를 사용하여 우리나라 수요예측과정의 정보생산기능과 보상체계로서의 기능을 실증 분석하였다. 분석 결과 수요예측
기간 중 공모가조정률은 수요예측과정에서 얻어진 정보와 통계적으로 유의한 관계를 지닌 것으로 나타났다. 그러나 신규공모주 수익률에 대한 설명력은 최근 기간에서 통계적 유의성이 사라진 것으로 나타났다. 주간사의 재량권이 확대된 최근기간의 경우, 수요예측기간 중 공모가조정률과 신규공모주 수익률 모두에 대해 통제변수의 포함여부와 무관하게 강건한 통계적 유의성을 보인 변수는 공적 정보변수였다. 이 같은 실증결과는 ‘동태적 정보취득가설’의 한국 신규공모시장에 대한 적합성에 부정적인 시사점을 제공한다.
