투자자들의 거래행태를 분석한 기존연구에서 유사한 매매행태를 행하는 군집거래가 보고되고 있으며, 이는 특정 투자자의 정보적 요인에 기인하여 발생한다는 결과가 제시되고 있다. 한편, 기업 내부자의 경우에도 각각의 내부자 유형별로 접근 가능한 정보에 차이가 있으므로 내부자 상호 간에 군집거래가 발생한 수 있다. 따라서 본 연구는 내부자 군집거래가 비(悲)-군집거래보다 차별적인 장기성과가 나타나는지를 분석하고, 군집거래 특성(매수 또는 매도) 및 내부자 유형별(최대주주, 주요주주, 임원, 5%이상) 군집거래를 분석하여 내부자 군집거래의 정보적 가치 에 대해 검증한다. 본 연구의 주요 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 내부자 군집거래 표본과 비-군집거래 표본의 장기성과는 유의적인 차이를 보인다. 특히 매수 군집거래 이후 장기성과가 증가하며, 매도 군집거래 이후에는 장기성과가 하락하여 군집거래 특성별로 차별적인 결과가 나타난다. 둘째, 매수 및 매도 군집거래에 있어 최대주주를 포함하는 경우에 유의적으로 더 높은(낮은) 장기성과를 실현한다. 셋째, 내부자 유형별 개별적으로 행해진 군집거래에 있어 최대주주 및 주요주주의 매수(매도) 군집거래 이후에만 장기성과가 증가(감소)한다. 전체적으로 내부자 군집거래가 비-군집거래보다 더 유의적인 장기성과를 보여, 내부자의 군집거래는 사적정보를 보다 많이 포함하고 있다. 특히, 이와 같은 군집거래와 장기성과의 관련성은 최대주주와 주요주주 계층에서 명확하게 나타난다. 따라서 내부자 계층별 보유한 사적정보 수준은 각각 상이하며, 최대주주와 주요주주의 군집거래는 기업의 사적정보를 보다 강건하게 포함하고 있음을 추론해 볼 수 있다.
핵심 단어 : 내부자거래, 군집거래, 사적정보, 최대주주, 장기성과
