국민연금기금은 자산규모 기준으로 세계 3대 연기금 중 하나이며, 국내 주식시장 시가총액의 약 7% 정도를 차지하는 주요 기관투자자이다. 최근 전 세계의 주요국들의 중심으로 스튜어드십 코드가 도입됨에 따라 적극적인 주주활동에 대한 시장의 관심이 높아지고 있다. 이에 본 연구에서는 2011년부터 2018년까지 국내 주요기관투자자인 국민연금의 주주행동주의가 기업의  회계투명성에 미치는 영향에 대해 검증하고자 한다. 국미년금의 주주행도웆의는 지분율 및 국민연금이 주주총회에서 반대의결권을 행사한 여부로 측정하며, 회계투명성은 재량적 발생액과 발생액의 질로 측정한다. 대부분의 분석결과에서 국민연금의 주주행동주의가 회계투명성에 미치는 효과는 유의하지 않은 것으로 나타맜으며, 일부 분석에서는 국민연금이 주주총회에서 반대의결권을 행사한 후 회계투명성이 오히려 낮아진 것이 확인되었다. 이는 국민연금이 이사회나 감사, 감사위원회의 위원들의 독립성 훼손과 활동성 저해의 사유로 해당 이사의 재선임에 반대했음에도 불구하고 원안이 그대로 통과되는 경우가 대부분이기 떄문으로 생각된다. 스튜어드십 코드 도입으로 인해 국민연금의 적극적인 주주활동의 방향성을 고민해야 하는 현 시점에 본 연구는 국민연금의 주주행동주의가 기업에 미치는 효과를 직접적으로 검증하였다는 기여점이 있다.

Keywords: 주주행동주의, 회계투명성, 국민연금 의결권행사, 스튜어드십 코드