본 연구는 주가 및 기업가치에 직접적인 영향을 미칠 수 있는 내재된 권리의 변동 과 유통주식 수의 증감이 없는 자사주 보유와 자사주 소각이 기업의 정보 비대칭에 어떠한 영향을 미치는지에 초점을 맞추어 실증 분석을 수행하고자 한다. 정보 비대칭 관점에 집중하기 위해 대리인 문제를 유발할 수 있는 변수들을 통제한 실증 분석 결과, 국내 기업의 자사주 보유는 연평균 스프레드율로 측정한 정보 비대칭을 증가시키는 것으로 나타났다. 반면, 자사주 소각은 정보 비대칭을 감소시키는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 역선택 비용으로 측정한 정보 비대칭 변수를 통해 수행한 실증 분석에서도 동일하게 나타났다.
위의 실증 분석 결과를 바탕으로, 추가적인 이해와 세부적인 논의를 위해 다음 단계로 나아갈 필요가 있다. 자사주 보유와 소각이 정보 비대칭을 형성하고 직접적인 영향을 주는 요소인 주식의 거래량과 매수, 매도가격에 어떠한 영향을 미치는지를 살펴봄으로써 자사주 보유와 소각이 정보 비대칭에 영향을 미치는 경로를 확인하는 것은 중요하다. 자사주 보유의 경우, 기업이 자사주를 많이 보유할수록 거래량에 부정적인 영향을 미침을 확인하였다. 이는 자사주 보유로 인해 발생하는 불확실성, 즉 정보 비대칭이 심화되는 정보가 시장에 반영됨에 따라 주주들이 해당 주식에 대한 반응으로 인해 거래량이 감소하는 것으로 해석할 수 있다. 또한, 자사주 보유로 인한 정보 비대칭의 증가 및 거래량 감소의 원인이 매수, 매도측 중 어느 방향에서 발생하는지를 확인하기 위해 주문 불균형 변수와 및 거래가격 변수를 이용하여 분석한 결과, 자사주 보유는 상대적으로 매수주문량을 증가시킴으로써 주문 불균형을 초래하고, 매수가격보다 매도가격을 더 증가시킴으로써 거래량을 감소, 정보 비대칭을 심화시킨다는 결과가 나타났다.
반면, 자사주 소각은 거래량에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 자사주 소각으로 인한 정보 비대칭의 감소와 거래량 증가가 매수, 매도측 중 어느 방향에서 발생하는지 알아보기 위하여 주문 불균형 및 거래가격 변수를 이용, 동일한 실증 분석을 진행한 결과, 자사주의 소각은 상대적으로 매도주문량을 증가시키고 매수가격보다 매도가격을 더 크게 감소시킴으로써 늘어나는 매수주문량에 맞게 하락한 매도가격이 거래량을 증가시키며 정보 비대칭을 감소시킨다는 결과가 나타났다.
위의 실증 분석 결과를 바탕으로, 추가적인 이해와 세부적인 논의를 위해 다음 단계로 나아갈 필요가 있다. 자사주 보유와 소각이 정보 비대칭을 형성하고 직접적인 영향을 주는 요소인 주식의 거래량과 매수, 매도가격에 어떠한 영향을 미치는지를 살펴봄으로써 자사주 보유와 소각이 정보 비대칭에 영향을 미치는 경로를 확인하는 것은 중요하다. 자사주 보유의 경우, 기업이 자사주를 많이 보유할수록 거래량에 부정적인 영향을 미침을 확인하였다. 이는 자사주 보유로 인해 발생하는 불확실성, 즉 정보 비대칭이 심화되는 정보가 시장에 반영됨에 따라 주주들이 해당 주식에 대한 반응으로 인해 거래량이 감소하는 것으로 해석할 수 있다. 또한, 자사주 보유로 인한 정보 비대칭의 증가 및 거래량 감소의 원인이 매수, 매도측 중 어느 방향에서 발생하는지를 확인하기 위해 주문 불균형 변수와 및 거래가격 변수를 이용하여 분석한 결과, 자사주 보유는 상대적으로 매수주문량을 증가시킴으로써 주문 불균형을 초래하고, 매수가격보다 매도가격을 더 증가시킴으로써 거래량을 감소, 정보 비대칭을 심화시킨다는 결과가 나타났다.
반면, 자사주 소각은 거래량에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 자사주 소각으로 인한 정보 비대칭의 감소와 거래량 증가가 매수, 매도측 중 어느 방향에서 발생하는지 알아보기 위하여 주문 불균형 및 거래가격 변수를 이용, 동일한 실증 분석을 진행한 결과, 자사주의 소각은 상대적으로 매도주문량을 증가시키고 매수가격보다 매도가격을 더 크게 감소시킴으로써 늘어나는 매수주문량에 맞게 하락한 매도가격이 거래량을 증가시키며 정보 비대칭을 감소시킨다는 결과가 나타났다.
